金沙官网首页|张忆东最新观点：下半年从周期类核心资产中找机会

本文摘要：【直播总结】兴业张忆东、长信叶松：A股行情演译下的投资之道 卢丹 近期，A股市场持续活跃，两市成交额已倒数15个交易日突破1万亿元，投资者新的开户数也明显快速增长。 兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长张忆东在22日的一场直播共享中回应：“指数攀升”会长久，但核心资产演译结构性长线行情是大概率事件。下半年可从周期类核心资产中去找机会，科技型先进设备制造业兼备茁壮和周期特征，中期盈利有弹性、长年茁壮空间大，是中短期和中长期的“拟合解法”。

【直播总结】兴业张忆东、长信叶松：A股行情演译下的投资之道　　卢丹　　近期，A股市场持续活跃，两市成交额已倒数15个交易日突破1万亿元，投资者新的开户数也明显快速增长。　　兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长张忆东在22日的一场直播共享中回应：“指数攀升”会长久，但核心资产演译结构性长线行情是大概率事件。下半年可从周期类核心资产中去找机会，科技型先进设备制造业兼备茁壮和周期特征，中期盈利有弹性、长年茁壮空间大，是中短期和中长期的“拟合解法”。　　过度烦躁的指数攀升无以长久　　张忆东把7月初A股三大指数斜率平缓的下跌形容为“指数疯牛”。

他指出，这其中弥漫着投资者的烦躁心态。　　张忆东说道：“过度烦躁的行情，就像夏天太热的时候，往往不会经常出现一盆冷水来降温，这种过度烦躁的行情往往是回头很短的。

因为从基本面的看作，现在仍然只是经济衰退的初期，过度烦躁的‘指数疯牛’会长久。”　　今年以来，创业板指涨幅已低约54%，深证成指的涨幅也有30.93%，对比之下，上证指数的涨幅只有9.28%。　　张忆东分析指出，由于上证指数代表的个股，大体呈现出一半是周期行业、一半是消费+茁壮的产于态势，因此上证指数年内的展现出相对而言要很弱一点。但未来发展今年下半年乃至明年的行情，上证指数不具备了波动下行的基本面基础，因为新一轮的库存周期早已打开。

　　他说明说道：“获益于经济渐渐完全恢复至疫情前的水平，大宗商品价格和PMI在回落，这伴随着PPI闻底，主动调补库存将要开始；工业企业利润增长速度未来将会完结上升趋势，先进设备制造业的利润弹性将现强衰退。国内新一轮库存周期将未来将会启动。

”　　那么，所有的周期股接下来都能有所展现出吗？张忆东指出，由于本轮调补库存的力度并不是十分强大，周期股也会“给点阳光就美好”。投资者不应自由选择周期股里有技术含量的、有较好竞争格局的优质公司，即在周期里面找寻核心资产。　　从长年视角看，张忆东指出A股有一点期望的是结构性长年行情。

他说明说道：“我国以科技为特征的新型朱格拉周期早已获得证实。我们正在减缓构成以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局，将充分发挥超大规模的内需潜力来驱动‘自律高效率’的科技朱格拉周期。因此，互联网、计算机、半导体、5G、新能源车等板块的逻辑性更加强劲，投资者不应牢牢地把握住基本面的逻辑，防止不受市场情绪的阻碍摆来摆去。”　　三季度需注意四方面不确定性　　寻找机会的时候，也无法忽略风险。

张忆东还向投资者提醒了三季度不应留意的四个不确定性：　　首先，政策的力度必须注目。张忆东指出：“现在市场说明了的对宏观政策放开的期望有些过低。尤其是对美股市场，不存在美国政策性刺激力度不约预期的风险。

而如果预期过低，但政策落地不及预期，美股就不会面对高位波动，美股的调整甚至还不会引起全球风险偏爱的回升。”对A股来说，张忆东也警告道，如果市场过于烦躁、期望过低，也可能会经常出现高于预期的情况，由此对市场带给短期的扰动。

　　其二，海外环境仍然复杂多变。张忆东总结道：大国博弈论对市场有可能有扰动，但系统性风险并不大。　　第三个有可能影响行情节奏的不确定性，是资本市场制度规则转变对个人投资的影响。张忆东说明，现在资本市场的制度规则更加偏向于服务经济转型、服务实体经济发展，去反对科创型公司依赖资本的力量展开科技升级，而不是在市场里“争相逐利”。

张忆东说道：“在此背景下，我们要对资本市场怀著敬畏的心。制度规则的转变对习惯以散户思维追涨杀跌的个人投资者来说，也不会减小其面对的风险。”　　最后，是“估值要等一等基本面”的风险。

张忆东回应：“无论是美股还是A股的一些个别领域，好东西显然是好东西，其长年逻辑也还在，但如果涨幅早已欠下了过度悲观的预期，那就不存在阶段性的‘估值要等一等基本面’的风险。不过，在目前的库存周期和朱格拉周期的大背景下，这归属于一种战术性的风险，是阶段性的风险。投资者如果能把握住这样的风险，去寻找那些最优质的公司，终究是个机会，这叫‘危中有机’。”　　寄予厚望科技型先进设备制造业投资机会　　细化到下半年最寄予厚望的板块，张忆东明确提出，要按照找寻预期劣、找寻性价比的思路，检验获益于新一轮库存周期，同时又有些技术含量、需要和朱格拉周期沾边的行业。

科技型的先进设备制造业兼备茁壮和周期特征，中期盈利有弹性、长年茁壮空间极大，是中短期和中长期的拟合解法。　　张忆东共享了他对周期核心资产价值重估的三个演译步骤：　　第一步，风格的再行均衡，或叫“领先补涨”。因为科技、消费、医药前期涨幅相当大，现在有一些增量资金不会找寻金融、地产股配备，这种补涨是行情的第一步。

　　第二步叫基本面驱动。张忆东说明：“现在很多人卖周期股是当成债券在卖，还没几乎按照它基本面提高的逻辑去卖，但库存周期只不会耽误、会缺席。

我们指出，从下半年开始，仍然到明年下半年，是库存周期最确认的下降阶段。像化工、建材、机械、汽车等领域，按照以往的规律就有可能经常出现盈利的持续改善。当大家开始注目基本面提高的时候，周期股估值修缮的动能和盈利提高的动能不会承托其股价的第二波下跌。

”　　第三步，对优质公司价值重估所带给的超额收益。张忆东说明，当传统行业核心资产从“估值洼地”步入“核心竞争力重估的转机”时，优质公司的核心竞争力就不会有一个新的逻辑，而某种程度是基本面衰退的逻辑。是由极大的未来发展空间带给的价值重估，进而可产生超额收益。

　　不过，张忆东也回应，目前仍正处于“万事俱备、补那点东风的阶段。东风是什么？就是增量资金。由于现在很多资金在‘抱团’，要让这些资金去配备周期股并不更容易。

可期望的增量资金在于外资、保险资金和银行财经子公司资金等三方面。”　　除了周期核心资产，张忆东回应，当前最寄予厚望互联网及计算机，因为这是科技与消费极致融合的逻辑；其次寄予厚望新能源车，逻辑在于既获益出口大周期，又获益库存周期；第三较为寄予厚望5G、半导体，其逻辑在于国产替代。

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