山东黄金储量未来两年将保持较快增长

本文摘要：山东黄金矿业股份有限公司6月4日发布公告称之为，公司有限公司股东山东黄金集团有限公司（下称“山东黄金集团”）6月1日以37.58亿元的价格并购山东盛大矿业股份有限公司、山东天承矿业有限公司98.5%的股权。同时，山东黄金集团将在未来一年内，将上述股权中的黄金资源出让给山东黄金。公司黄金储量将因此追加81.8吨，互为较目前400吨的储量，增幅为20%。

山东黄金矿业股份有限公司6月4日发布公告称之为，公司有限公司股东山东黄金集团有限公司（下称“山东黄金集团”）6月1日以37.58亿元的价格并购山东盛大矿业股份有限公司、山东天承矿业有限公司98.5%的股权。同时，山东黄金集团将在未来一年内，将上述股权中的黄金资源出让给山东黄金。公司黄金储量将因此追加81.8吨，互为较目前400吨的储量，增幅为20%。此次并购标的盛大矿业和天承矿业享有的黄金资源坐落于山东黄金集团所属的核心矿山焦家金矿和新城金矿矿床深部和周边，黄金储量不少于100吨，平均值品位为3.60克每吨，归属于国内仅次于的单体金矿之一。

为规避同业竞争，山东黄金集团白鱼与上市公司签订《关于股权转让框架协议的议案》。根据誓约，标的股权注册至山东黄金集团名下之日起的一年之内，将标的股权中的黄金资源出让给上市公司山东黄金。目前公司黄金储量大约400吨，我们测算，如果大股东成功将此次并购的黄金资源出让给山东黄金，预计将减少公司黄金储量81.8吨以上，对公司盈利水平和经营成果都将带给大力影响。

公司近年黄金储量维持较慢快速增长。2010年并购莱鑫矿业剩下49%股权，减少储量近10吨；并购金石矿业75%的股权（享有莱州市曲家地区金矿探矿权），黄金储量减少53.5吨；2011年公司竞购集团持有人的招远市灵山沟矿区深部金矿普查探矿权，追加黄金储量2.38吨。目前公司大股东山东黄金集团享有并未流经上市公司的黄金资产400-600吨，根据公司规划，到2015年底公司黄金储量将快速增长至1200吨。

2012年黄金价格仍可寄予厚望。目前，由于欧洲危机的影响，欧元对美元大幅度下跌，美元指数大幅度下跌，造成黄金价格在今年二季度大幅度上升，但是短期内美元的下跌并非因为美国经济的强势衰退，而是欧元大幅度下跌造成美元的被动下跌。此外，全球经济衰退的不确定性仍较小，流动性将之后严格，国内随着通胀回升，流动性有所改善；美联储宣告把超低利率最少沿袭到2014年下半年；欧央行启动三年期再融资计划，这些都对黄金价格构成承托，黄金价格依然不会维持下跌趋势。投资建议：预计公司2012年和2013年每股收益分别为1.96元、2.43元，对应市盈率分别为18.5倍、15.0倍。

我们指出在当前货币环境下，黄金价格将之后维持下跌趋势，而公司黄金储量在未来两年未来将会维持较慢快速增长，因此给与公司市盈率估值23倍，目标价45元，保持“强烈推荐”投资评级。

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