理解中国宏观经济——贸易战前夕，松紧适度的货币政策

本文摘要：2019年5月17日，央行公布2019年第一季度中国货币政策继续执行报告。贸易战激化全球经济的不稳定性，央行在维持人民币务实的同时，新的明确提出货币供给“总闸门”，不做“大水漫灌”。 货币金融供给侧改革报告认为，“贸易摩擦与政策的不确定性还有可能通过推高通胀、伤害家庭与企业信心、引起金融市场波动等方式对全球经济产生有利冲击。”作为全球第二大经济体的中国，如今面对着来自美国千石关税的威胁，以及随之而来的潜在的其他不确定性。

2019年5月17日，央行公布2019年第一季度中国货币政策继续执行报告。贸易战激化全球经济的不稳定性，央行在维持人民币务实的同时，新的明确提出货币供给“总闸门”，不做“大水漫灌”。

货币金融供给侧改革报告认为，“贸易摩擦与政策的不确定性还有可能通过推高通胀、伤害家庭与企业信心、引起金融市场波动等方式对全球经济产生有利冲击。”作为全球第二大经济体的中国，如今面对着来自美国千石关税的威胁，以及随之而来的潜在的其他不确定性。央行回应会大规模投入货币，因此短期央行大幅度放开货币政策的可能性较低。另一方面，报告明确提出 “结构性去杠杆（structural deleveraging）” ， 提升对民企和小微企业的反对，减少地方政府和国有企业杠杆，深化金融供给外侧结构性改革，提升金融服务实体经济的质量和效率。

折射出下滑的全球经济下，央行开始侧重注目债务风险。2019年4月的中国经济数据折射出，中国的工业（industrial output），社会消费品零售总额（retail sales）以及固定资产投资（investment）的增长速度都近高于经济学家预期。

国内信贷及消费的衰退，加之全球经济上升，表明出有中国的经济快速增长引擎慢慢丧失动力。彭博社认为，面临如此下滑的数据，市场对于中国政府减少经济性刺激的预期强化，这将更进一步增进亚洲股市下跌。央行更进一步认为，“经济运行仍不存在一些深层次问题和引人注目对立。

从国内经济形势看，部分传统支柱产业转入调整期，制造业投资和民间投资快速增长有所上升，经济快速增长对房地产和基建投资倚赖较高，经济内生快速增长动力尚待更进一步强化。”充分发挥货币信贷政策增进经济结构调整的起到，如果货币政策过凸，有可能造成存量债务兑付压力过大，导致信贷、债券市场支付紧绷。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜19日回应，“我们几乎有基础、有信心、有能力，维持中国外汇市场平稳运营”。

中国的外汇市场将不会有更加多的资本流向。融合4月中国经济形势与央行一季度货币政策分析报告，我们指出未来长货币到长信用通畅未来将会，下半年投资趋于稳定，但是由于货币政策特别强调会“大水漫灌”，因此投资会短路。

实际经济周期理论RBC经济周期是指总体经济活动的周期性扩展和膨胀现象。要解读中国当今的宏观经济形势、政策以及周期，最差的方法之一就是指实际经济周期理论（Real Business Cycle Theory，以下全称 RBC）应从。挪威经济学家Finn E Kydland，与Edward Prescott联合取得2004年诺贝尔经济学奖，是RBC模型的倡导者之一。

世界银行研究部终生高级经济学家邹恒甫教授指出，RBC 模型的基础在于 ，生产者、消费者、政府都是理性的 ，理性的不道德下面即使没技术的冲击 ，人们的自由选择也是一种周期的不道德。这个周期本身是理性的。对于竞争性的周期理论 ，基本上不必须外部冲击；但对于 RBC 理论 ，则必须外部冲击 ，还包括政治的冲击 ，来说明周期。这个类似于的方法也可以用来研究中国的经济周期 ，研究中国的财政政策、货币政策、技术变革以及经济结构的转变对中国经济周期的影响。

Kydland与Prescott两位学者的成就主要集中于在两个方面：一是通过对宏观经济政策运用中时间一致性（time-consistent）的分析研究，为经济政策尤其是货币政策的实际有效地运用获取了思路；二是在对商业周期（business-cycle model）的研究中，通过对引发商业周期波动的各种因素和各因素间相互关系的分析，使人们对于这一现象的了解更为了解。20世纪80 年代，新的古典宏观经济学发展的第二阶段——RBC 理论很快蓬勃发展，使一般平衡分析、实际因素和微观基础在经济周期的分析中以求兴起。

RBC 理论的主要代表人物还包括Finn Kydland、Edward Prescott、John Long、CharlesPlosser、 Robert King 等。RBC主要以实际因素（Real Factors）对经济周期加以说明。

RBC 的许多结论具备很强的争议性，受到众多经济学家的严厉批评和批评，但与此同时，其研究结论对经济周期的典型经验事实（Stylized Facts）具备很强的说明力，其研究方法对现代宏观经济学产生了深远影响的影响。RBC 研究得出结论了一系列最重要的、有争议性的结论。特别是在具备争议性的结论是，经济周期是理性个人对实际冲击拟合自由选择的结果，平衡是帕雷托拟合(Pareto Optimum)，政府介入不能提高一部分人而不是所有人的福利。

例如，Kydland指出供给对宏观经济波动的影响更为将来。其设计的RBC模型中，技术变革的起到造成劳动生产力提升，适当的低收入、投资和生产量也减少，总供给曲线移除，经济繁荣快速增长。

反过来，则忽略。经济周期在相当大的程度上展现出为经济基本趋势的波动，而不是经济环绕着基本趋势波动。也就是说，周期不是对平衡的背离，而是平衡自身的波动所致。

所以，只要平衡不存在，就不存在着帕累托有效地，市场会失灵，政府的任何介入都是毫无意义的。Kydland的RBC模型中，技术发展的现实波动使国内生产总值、消费额、投资额、工作时间都产生了变化，而家庭和企业对消费、投资、劳动力供应等许多因素的预期都影响到商业周期的变化。

Kydland如何看中国智能生产驱动的新经济？亿欧国际(EqualOcean)和欧洲仅次于数字出版发行集团Axel Springer旗下的德国Business Insider，Gründerszene和美国Business Insider合作举行中美德产业智能高峰论坛，邀来自全球顶尖的经济学家、科技企业领袖、著名投资人，联合探究产业智能化的商业机会与投资价值。在这里，你将有机会对话诺贝尔经济学奖获得者Finn Kydland，欧洲顶尖的风投公司Lakestar 合伙人Mark Schmitz，英国皇家工程院院士陆永青，去找钢网高级副总裁兼首席战略官郎永淳等。

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